发布时间：2015-10-26
中国人民银行决定，自2015年10月24日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低社会融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%；其他各档次贷款及存款基准利率、人民银行对金融机构贷款利率相应调整；个人住房公积金贷款利率保持不变。同时，对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限，并抓紧完善利率的市场化形成和调控机制，加强央行对利率体系的调控和监督指导，提高货币政策传导效率。自同日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长。同时，为加大金融支持“三农”和小微企业的正向激励，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。
一、本次降息降准的背景和目的
一是经济下行压力较大，全年经济目标的实现需要强力刺激推动。2015年前三季度GDP同比增长6.9%,跌破7%的目标值,创2009年以来的最低增速。9月CPI同比增长1.6%，再次跌破2%，在连续4个月回升后首现回落；PPI同比下降5.9%，已持续43个月负增长；制造业PMI为49.8%，较8月略有回升，但仍持续低于50%的荣枯线。目前中国经济形势较为严峻，全年7%经济增长目标的实现面临较大挑战。在此背景下，央行通过降息降准进一步加大稳增长力度，为经济结构调整和经济平稳健康发展创造良好的货币金融环境。二是外汇占款减少，降准可以对冲流动性风险。央行公布9月外汇占款为25.82万亿元，环比减少2641亿元，连续8个月下降。与此同时，9月末金融机构口径外汇占款环比减少7613亿元，降幅创历史单月最大纪录。外汇占款持续下降将抵消信贷和社会融资总量的增长效果，货币宽松政策的效应也将大打折扣。在这种背景下，央行仍需通过各种方式来宽松银根，为稳增长创造合适的流动性环境。三是实体经济融资成本居高不下，降息推动融资利率下行。降低企业融资成本是政府金融改革的重要目标，是今年金融攻坚战的重头戏。经过多次降息，社会融资成本坚冰已开始松动，但仍有较大下浮空间。在经济形势整体低迷的情况下，通过降息加力推动企业融资成本下行，对于企业活力的激发和经济的刺激作用不言而喻。
二、本次降息降准的特点
本次降息降准最大的特点是同时宣布对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限，这标志着历时多年的利率市场化改革从形式上已经基本完成，利率管制基本放开，利率市场化进程步入了一个新的阶段。选择在当前时点放下利率市场化的“最后一只靴子”，有以下几方面原因：一是水到渠成，顺理成章。此前，金融机构的资产方已完全实现市场化定价，负债方的市场化定价程度也已达到90%以上。此次放开存款利率限制，虽在意料之外，也在情理之中。二是时机恰当，负面影响较小。目前通胀率较低，流动性较为充裕，前期已经数次上调存款利率浮动区间的上限，放开了一年期以上存款利率的上限，允许了同业和大额存单的发行，这些措施已经基本释放了利率上行的压力。因此，现在是放开存款利率上限的较为理想的时机，同时宣布降低基准利率也为控制这项改革的风险提供了额外的“保险”。
三、本次降息降准的影响
（一）对宏观经济的影响
一是将刺激整体经济增长，但力度有限。从资金面而言，降息降准将释放大量流动性，促进银行向实体经济的信贷投放，刺激实体经济发展。从政策面而言，此次降息降准表明了中央稳增长促发展的决心，提振了对中国经济稳步发展的信心，对于整体经济向好具有重要意义。配合积极的财政政策引导，四季度中国经济有望出现小幅反弹。但是，密集的政策投放也减弱了市场的敏感度，在经历了连续多次的降息降准刺激后，市场对于此次降息降准的反映程度还有待进一步观察。二是将促进社会融资成本进一步降低，激发企业活力。根据以往降息降准政策的执行情况，降息降准对于社会融资成本下行具有较为明显的效果。央行数据表明，2015年7月份，金融机构贷款加权平均利率为5.97%，自2011年以来首次回落至6%以下的水平。因此，此次降息降准有望推动企业融资成本进一步下降，激发企业生产经营活力，利好整体经济发展。三是房地产和基建行业有望加速回暖。房地产和基建行业是资金密集型产业，对资金依赖性较高，在前期较为宽松的货币政策环境下，房地产和基建行业已开始回暖。本次降息降准将释放大量资金，为房地产和基建行业提供充足的资本支持，同时有利于降低房贷成本，配合适度的政策支持，上述行业可能出现加速回暖。
（二）对金融市场的影响
一是市场资金总体充裕，收益率整体下行。9月末人民币存款余额为133.73万亿元。按此计算，本次普降存款准备金率理论上可释放资金近7000亿元，这使得本已宽松的资金环境流动性更加充裕。根据10月23日数据，银行间市场同业拆借率（1D）均值为1.91%，银行间市场同业拆借率（1Y）为3.42%，银行间市场10年期国债到期收益率为3.04%。受降息降准的影响，金融市场的资金收益率将进一步走低。二是资产荒加剧，市场分化严重。虽然实体经济融资需求旺盛，但受经济形势低迷、实体经济风险增大的影响，金融市场向实体市场输血的意向并不强烈，银行等金融机构“惜贷”情绪严重。本次降息降准使得资金端更加充裕，资产端的配置压力进一步加大，优质资产争夺将愈演愈烈。同时，受吸储压力的影响，银行普遍会采取存款基准利率上浮的方式，这将导致银行的利润进一步摊薄，传统的息差模式日益艰难，市场将会分化加剧。三是债市有望“长牛”，风险持续累积。受7月股市危机影响，资本大量逃离股市涌入债市，在实体经济投资风险增大的情况下，债市成为资金追捧的热点。本次降息降准进一步利好债市，将债市推向一个新的高点，考虑到后续进一步出台宽松货币政策的可能性较大，债市有望迎来一波长牛。但是，由于债市短期内出现井喷，在市场狂热的情况下，风险日益积累并且难以释放，在盛宴的背后暗流涌动。近期已出现中钢债等个券的兑付危机，后续可能会有更多的风险事件逐渐暴露。四是股市回暖在望，资金有望分流。随着股市危机的不断修复和近期资金充裕等各项利好，股市呈现回暖迹象。本次降息降准释放的大量资金可能刺激股市的加速回暖，并吸引部分债市资金分流股市。
（三）对公司业务的影响
一是货币资金收益率下行，银行存款类资产配置压力加大。本次降息降准后，金融市场上资金更加充裕，整体收益率进一步走低,银行存款类资产配置压力增大。二是债券市场持续火爆，债券到期收益率持续走低，对债券类资产配置提出更高要求。在资金环境宽裕、投资环境有限的条件下，债券市场成为各类资金追捧的热点，有望迎来较长期的牛市。在此背景下，债券到期收益率将会持续走低，而交易盘的机会将会增多，这需要更加灵活的债券配置和交易策略，对委托资产管理提出了更高的要求。
四、未来走势分析
本次降息降准反映了政府稳增长的强烈愿望，对于刺激经济增长具有重要作用。但是，从经济发展现状和实际效果看，还需进一步刺激经济。另外，十八届五中全会、十三五规划等影响因素也不容忽视，预计年内或者明年年初基准利率继续走低或保持低位的可能性加大。同时，受低通胀环境和汇率改革影响，未来继续降准增加货币供应的空间较大。