发布时间：2016-05-24

    中国人民银行决定，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

    一、本次降准的背景和目的

    一是节后大量公开市场操作工具资金到期，亟需对冲到期资金压力。为应对春节前资本市场资金紧张状况，央行通过逆回购、SLF、MLF等政策工具向市场释放流动性，有效缓解了节前的短期资金压力。节后，上述政策工具陆续到期，资本市场面临较大的资金缺口，本周预计逆回购到期资金量超过1万亿人民币，亟需通过降准等方式对冲资金压力。二是供给侧改革蓄势待发，短期内需要加大稳增长力度。2016年是供给侧改革的元年，中国经济面临着“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大任务。从长期来说，供给侧改革将是经济结构更为优化，经济发展更具活力，但是从短期来看，供给侧改革将带来经济阵痛。为实现供给侧改革的要求，同时减少短期内对经济的冲击，需要营造适宜的货币金融环境，提供必要的流动性支持。三是外汇占款持续减少，降准有助于补充基础货币缺口。受国际经济环境和国内经济形势的影响，2015年下半年以来人民币承受了较大的贬值压力。2015年12月，美联储宣布了近十年来的首次加息，新兴市场国家货币加速贬值，资本外流严重。受此影响，中国近期出现了较为明显的资本流出，央行公布的外汇占款数据连续三个月下降。为维持国内货币供给量的稳定，弥补外汇占款减少带来的基础货币缺口，需要通过降准等方式向市场进行货币投放。

    二、本次降准的影响

    （一）对宏观经济的影响

    一是缓解经济下行压力，促进实体企业发展。从短期来看，降准将会营造较为宽松的货币环境，有利于社会信贷规模扩张，对缓解上半年尤其是二季度的经济下行压力具有积极意义。从实体层面来讲，此次降准释放大量资金，在缓解资本市场资金紧张的同时，也将有助于实体企业取得资金支持，为实体企业的发展提供更好的金融环境。二是推动房地产投资，房地产业加速回暖。受前期利好政策的影响，房地产业已出现一定程度的回暖迹象。此次降准将释放较大规模的资金，为房地产业提供一定的资本支持，助推房地产业的回升。同时，投资者对于房地产上涨的预期得以加强，将为房地产业吸引更多投资资金，进一步促进房地产业增长。三是资本外流压力增大，经济复苏难度增加。此次降准后，人民币对美元进一步贬值，境内资本外流压力增大，人民币资产吸引力减少，国际投资者对中国市场投资信心降低，这将不利于吸引国际资本参与国内投资，对中国经济复苏带来不利影响。

    （二）对金融市场的影响

    一是有助于缓解短期资金压力，但难以对冲资金缺口。截至今年1月末，本外币存款余额141.99万亿元，人民币存款余额137.75万亿元，此次降准0.5个百分点，理论上释放的资金约7000亿元。受此影响，资本市场的资金流动性将得以提高，节后资金紧张的局面将得以缓解。同时，不同于近期央行为缓解流动性压力所采取的逆回购以及SLF和MLF等短期流动性工具，此次降准是长期的资金投放，消除了市场对于以往流动性工具到期后可能出现资金紧张情形的顾虑，从预期上加强了市场对于稳定货币环境的信心。但是，由于此次市场资金缺口较大，仅本周就有超1万亿元的资金缺口，此次降准并不能完全对冲到期资金，仍需要央行采取逆回购等公开市场操作进行流动性调节，所以对资本市场的流动性影响有限。二是短期利好股市债市，长期而言影响有限。此次降准释放大量流动性，为股市和债市在内的资本市场提供了一定的资金支持，有利于股市和债市的上升。同时，此次降准向市场传递出央行稳定货币金融环境的积极信号，对于提振投资者信心，维持资本市场的稳定具有较好的作用，有助于吸引更多社会资金进入股市和债市，促进股市和债市的提升。但是总体来看，本次降准释放的资金总量有限，受前期资本市场缺口较大的影响，此次降准仅能部分缓解资金紧张局面，并未能带来较为宽松的货币环境，因此对股市和债市的影响力度有限。同时，受当前复杂的经济金融环境影响，此次降准的影响时效有限，长期来看，股市和债市仍主要受经济基本面以及后续货币财政政策的影响。

    三、未来走势分析

    本次降准是继2015年10月份后四个月来的首次降准，从降准的时点和力度来看，体现了央行货币政策思路的一些变化，即汇率对货币政策制约因素的减弱和需求侧货币政策管理的加强。在供给侧改革的总体任务目标下，为维持货币金融环境的稳定，促进经济的平稳发展，今年央行货币政策可能继续宽松，预计今年还有可能进行2-3次降准，并且不排除在适当时点进行降息的可能性。