发布时间：2016-05-16 

    一、市场走势

 

    上周债券市场小幅上行。截至2016年5月6日，中债银行间债券全价指数收于127.59点，较 2016年4月29日上行0.12点。

 

图1：中债银行间债券全价总指数

 

 

数据来源：财汇数据终端

 

    二、资金价格

 

    上周央行公开市场净回笼2200亿元。银行间市场资金面宽松。其中1天、7天、14天、1个月、3个月回购利率分别下行8bp、9bp、10bp、28bp、13bp至1.98%、2.31%、2.72%、2.67%、2.82%。

 

图2：中债银行间质押式回购利率

 

 

数据来源：大智慧数据终端

 

    三、债券收益率变化

 

    （一）利率品种

 

    上周国债收益率曲线涨跌互现，政策性金融债收益率曲线均有所下行。截至5月6日，1年期、3年期、10年期银行间固定利率国债收益率较前一周分别上行3bp、1bp、1bp至2.34%、2.61%、2.93%，5年期、7年期银行间固定利率国债收益率较前一周分别下行1bp、3bp至2.75%、2.98%；1年期、3年期、5年期、7年期、10年期银行间政策性金融债收益率较前一周分别下行10bp、7bp、2bp、5bp、1bp至2.70%、3.07%、3.35%、3.60%、3.61%。

 

图3：银行间固定利率国债收益率曲线变化

 

 

数据来源：大智慧数据终端

 

图4：银行间固定利率政策性金融债收益率变化

 

 

数据来源：大智慧数据终端

 

    （二）信用品种

 

    上周高等级信用品种收益率除1年期小幅上行外，其他均有所下行。其中，3年期、5年期、7年期、10年期银行间固定利率AAA级企业债分别下行10bp、2bp、2bp、2bp至3.44%、3.68%、3.89%、4.08%；1年期银行间固定利率AAA级企业债上行1bp至2.97%。

 

图5： 银行间固定利率AAA级企业债收益率曲线变化

 

 

数据来源：大智慧数据终端

 

本周策略观点（5月9日-13日）

 

    从基本面看，国家统计局公布的4月制造业PMI为50.1%，较3月略有下降；财新制造业PMI为49.4%，比3月降低0.3个百分点，已连续14个月低于50%的荣枯线。根据海关总署公布的数据，4月我国出口总额1.13万亿元，同比增长4.1%，较3月的18.7%有大幅回落；4月进口总额8275亿元，同比下降5.7%，比3月份进一步下降4个百分点。从上述数据看，当前中国经济企稳的压力仍然较大，对债市有一定的支撑。

 

    从政策面看，央行5月6日发布公告扩展银行间债市投资者准入范围。公告指出，进入银行间债市的合格机构投资者分两大类，即境内法人类合格机构投资者和非法人类合格机构投资者。其中非法人类合格机构投资者包括但不限于：证券投资基金、银行理财产品、信托计划等。保险产品、经基金业协会备案的私募投资基金、住房公积金、社会保障基金、企业年金、养老基金、慈善基金等，参照非法人类合格机构投资者管理。此项政策允许银行理财等资管产品进入银行间债券市场开户，放宽了资金进入银行间债券市场的门槛，有助于提升参与银行间市场的总体规模和交易活跃度，对债市利好。

 

    从资金面看，近期资金整体较为平稳。央行上周通过公开市场共投放3600亿元流动性，有5800亿元逆回购到期，净回笼2200亿元，但是由于前期跨月资金释放量较大，流动性整体仍呈现边际宽松。同时，央行上周初公布将PSL作为常态化工具，将利于市场对于中长期流动性供给的预期，对近期资金面的稳定带来积极影响。预计本周资金面将有可能继续处于平稳状态，央行的公开市场操作主要以对冲到期的逆回购等为主，中性平衡操作的状态有可能会进一步维持。考虑到5月中下旬的缴税和MLF到期等因素，仍需要警惕短期的流动性波动。

 

    总体来看，经济仍处于筑底阶段，整体依然较为疲软，对债市有一定支撑。央行放宽了资金进入银行间债券市场的门槛，对于提升债市的需求和活跃度有积极意义，对债市利好。资金面上看，央行的公开市场操作进一步常态化，有利于资金面的整体稳定，但是仍需要警惕缴税等事件带来的流动性波动。