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本周晨会热点及近期机构观点

本周晨会热点(5月3日-5月5日)

 

发布时间:2016-05-05

 

    一、4月官方PMI为50.1,弱于预期

    4月官方制造业PMI 为50.1,高于50的枯荣线,较3月的50.2略有下降,此前市场预期为50.3。4月官方非制造业为PMI53.5,较3月的53.8下降0.3个百分点。

 

    二、财政部进一步明确全面推开营改增试点金融业有关政策

    财政部和国家税务总局4月29日发布通知,对营改增试点期间有关金融业政策做了补充通知。该通知自2016年5月1日起执行。 

 

    通知指出,金融机构开展质押式买入返售金融商品和持有政策性金融债券取得的利息收入,属于《营业税改征增值税试点过渡政策的规定》第一条第(二十三)项所称的金融同业往来利息收入。

 

    三、银监会82号文压缩出表空间

    银监会4月28日下发《关于规范银行业金融机构信贷资产收益权转让业务的通知》(银监办发[2016]82号),就交易结构不规范不透明、会计处理和资本、拨备计提不审慎等问题,提出相应具体要求。82号文是对前期监管层所提的“穿透”原则的落实,压缩了银行信贷资产出表和监管套利的空间,并使资产监管穿透化,计提规则明确化,对行业短期或有压力,但长期有利于估值。

 

    四、中国央行在全国实施全口径跨境融资宏观审慎管理

 

    中国人民银行决定自2016年5月3日起,将本外币一体化的全口径跨境融资宏观审慎管理试点扩大至全国范围内的金融机构和企业。对金融机构和企业,中国人民银行和国家外汇管理局不实行外债事前审批,而是由金融机构和企业在与其资本或净资产挂钩的跨境融资上限内,自主开展本外币跨境融资。

 

    五、债市违约风波蔓延,诚通集团将对中铁物资实施托管

    4月29日国资委召开了中国铁路物资(集团)总公司全体干部大会并宣布了有关决定:一是由中国诚通控股集团有限公司对中国铁物实施托管;二是对中国铁物领导班子进行改组,由诚通集团董事长、党委书记马正武兼任中国铁物总经理、党委书记;三是成立中国铁物管理委员会。这次中国铁物领导班子改组以及管理体制调整,目的是通过托管倒逼中国铁物加快风险处置和改革脱困工作进程,充分体现了国资委对中国铁物改革脱困的高度重视,国资委将一如既往加强对中国铁物改革脱困工作指导和支持。

 

    六、央行银监会近日发文规范票据业务

    4月30日,央行和银监会联合下发了《关于加强票据业务监管,促进票据市场健康发展的通知》,进一步规范票据市场。这一文件主要规范银行内控及同业业务管理,但尚未触及“只验封包不验票”这一行业潜规则。

 

    七、央行每月月初对三家政策性银行发放PSL

    从5月起,央行每月月初对国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行发放上月特定投向贷款对应的抵押补充贷款(PSL)。4月国开行根据棚改贷款的发放和回收进度归还抵押补充贷款(PSL)36亿元,4月末PSL余额1.39万亿元。

 

    八、央行四月开展中期借贷便利(MLF)操作共7150亿元

    4月,央行开展中期借贷便利MLF操作共7150亿,4月末MLF余额为14953亿。4月开展常备借贷便利(MLF)操作7.6亿元,其中期期限隔夜7.5亿元,利率为2.75%;7天0.1亿元,利率为3.25%。

 

    从一周市场热点看,宏观经济回暖,短期内对债市影响偏空,同时信用风险事件持续发酵,对市场信心造成一定负面影响。从资金面看,在央行提供的增量流动性有限的情况下,未来资金面总体无忧,但要提防月中旬企业缴税对资金面流动性的影响。

 

近期机构观点(5月3日)

 

    一、 利率品种

    华创证券:对中期走势仍不乐观 

 

    华创证券认为对营改增的担心并不是本轮债券市场调整的核心因素。“补丁”政策的出台将在一定程度上缓和担忧,因此短期内金融债利率有向下修正的机会,修正的空间不应该超过10bp。机构要参与这种修正带来的短期交易机会,需要快进快出、控制节奏,避免被套。对债券市场中期走势仍不乐观,估计要到第三季度利率债才可能迎来更大的交易性机会。

 

    中金公司:风雨过后是彩虹

    中金公司认为尽管4月份债市受到各种各样因素的冲击有明显的调整,但并不是过去两年债券大牛市的结束,只是中间的一个阶段性调整。最近债市的调整有比较大的成分是信用风险频发引起的。保险等机构为了避免信用事件冲击,集中赎回债基使得即使无风险的利率债也遭受了较多的抛售。但赎回后的资金仍有较大的配置压力,等市场情绪好转以及风险事件缓解,资金会重新回到债券市场。利率债从中长期角度是受益于这种信用风险冲击的,因为以往债券投资者传统的利用信用债放杠杆的盈利模式遭到破坏,未来更多的配置和投资需求会转回到利率债以及高等级信用债上。近期商品牛的势头虽然猛,但很难真正撼动债市的长牛。利率债收益率的上升带来的是更好的配置和交易性机会。债券市场牛市尤其是利率债牛市尚未结束,风雨过后是彩虹,二季度后期到三季度有望看到收益重新回落,年内收益率仍有创新低的可能。

 

    二、 信用品种

    申万宏源:警惕再融资风险

    申万宏源认为由于近年来超短融发行量越来越大,到期滚动融资的需求也在持续增加,体现为每月信用债到期偿还量显着增多。暂不考虑新发超短融的到期规模,5月份存续债券到期量仍将处于5000亿元的高位。若一级市场发行情绪仍难以改善,则企业将面临较大的再融资压力,可能加剧市场违约风险暴露。

 

    银河证券:控风险为主

    银河证券认为信用债由于信用事件频发以及流动性扰动,调整幅度大于利率债。今年信用债各季度到期规模均在1万亿以上,二季度到期规模1.4万亿左右,三季度1.5万亿左右,明显高于以往,且产能过剩行业是债务到期大户,信用违约及评级调整的阴霾短期内不会消散。信用债信用风险溢价及流动性溢价均会有所上升,投资以控风险为主。

 

 

 

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